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中泰证券]昊方机电:汽车空调电磁离合器龙头企
作者:博马会官方网站    发布日期:2021-02-09 10:47


  国内汽车空调电磁离合器龙头企业。公司是中国汽车空调电磁离合器行业龙头企业,现有9大系列、1000余个规格产品,涵盖了目前国内外汽车空调电磁离合器的各主要产品。公司于2015年1月19日在新三板挂牌,2015年4月16日转为做市交易。据业绩快报,2016年公司预计盈利达到1亿-1.2亿元,同比增长27.43%-52.92%,毛利率与净利率仍维持较高水平,盈利能力稳健。

  市场空间持续扩大,行业集中度不断提升。1)下游汽车产量增速提升+更新换代拉动产品需求;2016年汽车产量增速大幅提升,继续稳居全球第一。但中国的汽车人均人销量与欧美发达国家仍有较大差距,下游市场仍有巨大空间并进一步拉动产品需求。我们按照每辆车一套电磁离合器、一套电磁离合器出厂价100元测算,2016全年电磁离合器的市场达到28亿元。若未来汽车产量增速按照最近五年的平均增速8.8%增长,则未来5年内汽车空调电磁离合器的总市场将超过180亿。2)下游整车厂竞争激烈倒逼零部件行业整合,提升行业集中度。汽车空调电磁离合器市场中小企业众多,龙头公司较少,上市企业尤为稀缺,下游整车厂竞争日趋激烈将倒逼上游零部件行业整合,行业集中度未来将进一步提升。

  “创新+产品+客户”,打造汽车空调电磁离合器行业的王者。1)多年客户积累与市场开拓,形成优质客户资源。公司国内客户有重庆建设、湖南华达等知名空调压缩机厂商,且在为法雷奥、马勒国际汽车零部件巨头厂商的合作伙伴。2)约定调整价格方案,积极控制生产成本。上游原材料占产品成本的80%左右,采购价格对生产成本影响较大,公司通过在合同中约定价格调整政策以减小原材料价格波动带来的成本损失。3)拥有自主创新能力,引领行业发展方向。公司从业经验积累丰富,形成专有的核心技术,先后自主开发了各种研发、检验检测设备共计99台。公司产品未来的发展方向将从节能、高效、环保等具体方面着手实现生产技术的革新。4)高质量产品树立品牌优势。公司品牌得到全球众多知名客户的广泛认可,并成功进入国外汽车空调压缩机制造商的采购体系,已在16个国家和地区进行商标注册,品牌影响力初显。

  公司未来发展驱动力:1)行业整合成必然趋势,并购优质标的,龙头企业持续受益。公司2016年6月收购国内主要竞争对手鑫佳机电和霸州志盈,有利于进一步完善公司产品线、拓展业务区域、整合客户资源、发挥协同效应,在同行业的主要竞争对手也变为国外的龙头厂商,行业市场集中度将进一步提升背景下,公司作为龙头性企业将持续受益。2)新客户开发护航主营业务稳定发展。公司在维护老客户同时,积极开拓新客户,扩大销售渠道,一方面保障公司主营业务稳定发展,一方面降低大客户相对集中的风险。

  盈利预测与估值:我们预测昊方机电2016-2018年营业收入分别可达到9.32、11.23、13.72亿元,同比增速52.07%、20.56%、22.14%,归母净利润分别可达1.18、1.57、1.97亿元,同比增速50.76%、32.97%、25.46%,对应最新股本2亿股摊薄的EPS分别为0.59、0.79、0.99元。参考主板折价估值,建议公司15—20倍PE,对应2016年EPS目标价格8.85-11.8元,首次覆盖给予买入评级。

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